Une analyse financière au bac STMG

Initiation à l'analyse financière

Voici un exercice corrigé principalement destiné aux élèves de terminale STMG. Il s’agit d’un extrait modifié d’une épreuve du bac de Nouvelle-Calédonie, session de 2016 (à l’époque l’épreuve de comptabilité et gestion était écrite). Les étudiants (BTS, DCG…) ou les adultes en formation continue peuvent le considérer comme un exercice d’initiation avant de s’orienter vers d’autres pages de ce site (bilan fonctionnel, rentabilité…).

Énoncé

LCF est une PME spécialisée dans la coutellerie et installée en Auvergne à Thiers. Elle fabrique des couteaux de poche à manche en bois. (...) L’exercice comptable coïncide avec l’année civile.

Le chef d’entreprise souhaite acquérir une nouvelle machine pour 300 K€. Son banquier est d’accord pour lui accorder un prêt à \(3,5\,\%.\)

L’énoncé ne demandait pas d’établir le bilan fonctionnel au 31/12/2015 à partir du bilan comptable. Il se présentait sous forme condensée dans l’énoncé (en milliers d’euros) :

(1) Dont capitaux propres : 7 293
Amortissements et dépréciations : 10 637
Dettes financières : 3 600

Compte de résultat simplifié au 31/12/2015 en K€ :

Ratios du cycle d’exploitation (en jours) pour LCF et le secteur de la coutellerie :

Indicateurs pour le secteur de la coutellerie :

Rentabilité économique : \(\displaystyle{\frac{\rm{Résultat\;d'exploitation}}{\rm{Immobilisations\;brutes\;+\;BFR}}}\) \(=\) \(1,8\,\%.\)

Rentabilité financière : \(\displaystyle{\frac{\rm{Résultat}}{\rm{Capitaux\;propres}}}\) \(=\) \(4,3\,\%.\)

Ratio d'endettement : \(\displaystyle{\frac{\rm{Dettes\;financières\;+\;CBC}}{\rm{Capitaux\;propres\;+\;Amort.,\;dépréc.}}}\) \(=\) \(0,17.\)

Ratio de capacité de remboursement : \(\displaystyle{\frac{\rm{CAF}}{\rm{Dettes\;financières\;+\;CBC}}}\) \(=\) \(0,158.\)

CBC = Concours bancaires courants.

L'énoncé était très directif. Nous l'avons modifié. Il s'agit de commenter la situation financière de LCF. Pour celà, vous devrez notamment calculer le FRNG, le BFR, la TN et la CAF (fonds de roulement net global, besoin en fonds de roulement, trésorerie nette et capacité d'autofinancement).

Calculs préalables

Le FRNG est égal aux ressources stables moins les emplois stables. \(21\,530 - 17\,634\) \(=\) \(3\,896\) K€. Le BFR est égal à l’actif circulant moins le passif circulant (trésorerie exclue). \(7\,928 - 4\,117\) \(=\) \(3\,811\) K€. Il existe deux façons de déterminer la TN. Soit on soustrait la trésorerie passive à la trésorerie active, soit on pose FRNG - BFR. On trouve 85 K€.

Calculons la CAF à partir du résultat : 1 660 K€, soit 1 137 + 677 - 155 + 2 - 1.

Les mesures de rentabilité ont été définies dans l’énoncé. Elles s’appliqueront à cet exercice relativement simple mais ne correspondent pas tout à fait aux définitions plus rigoureuses retenues par ailleurs sur ce site.

Le résultat d’exploitation, qui sert à calculer la rentabilité économique, est simplement la différence entre produits et charges d’exploitation, donc 1 807 K€. Les concours bancaires courants sont la trésorerie passive.

Rentabilité économique : \(\displaystyle{\frac{1\,807}{17\,634\;+\;3\,811}}\) \(=\) \(8,42\,\%.\)

Rentabilité financière : \(\displaystyle{\frac{1\,137}{7\,293}}\) \(=\) \(15,59\,\%.\)

Ratio d’endettement : \(\displaystyle{\frac{3\,600\;+\;12}{7\,293\;+\;10\,637}}\) \(=\) \(0,2.\)

Capacité de remboursement : \(\displaystyle{\frac{1\,660}{3\,600\;+\;12}}\) \(=\) \(0,46.\)

Les ratios de rotation n'étaient pas à calculer puisqu'ils étaient donnés. De toute façon, sans bilan comptable, la mission aurait été impossible. Rappelons tout de même les méthodes de calcul.

Stock moyen : \(\displaystyle{\frac{\rm{Stock\;initial\;+\;Stock\;final}}{2}}\) (voir la rotation des stocks pour plus de précisions).

Rotation de stock de matières premières : \(\displaystyle{\frac{\rm{Stock\;moyen\;de\;MP}}{\rm{Achat\;MP\;HT\;+\;St.\;init.\;-\;St. final}} \times 360}.\)

Rotation de stock de produits finis : \(\displaystyle{\frac{\rm{Stock\;moyen\;de\;PF}}{\rm{Ventes\;PF\;HT\;-\;St.\;init.\;+\;St. final}} \times 360.}\)

Rotation des créances clients : \(\displaystyle{\frac{\rm{Créances\;clients\;+\;Effets\;escomptés\;non\;échus}}{\rm{Chiffre\;d'affaires\;TTC}} \times 360.}\)

Rotation des dettes fournisseurs : \(\displaystyle{\frac{\rm{Dettes\;fournisseurs\;(compte\;401)}}{\rm{Achats\;TTC\;+\;Services\;ext.\;TTC}} \times 360.}\)

Indications de corrigé

La TN est positive. Le FRNG permet de financer le cycle d'exploitation.

Le montant de la CAF est très élevé : LCF pourrait se permettre d'acquérir la nouvelle machine sans recours à l’emprunt. Toutefois, les rentabilités sont bien plus élevées que celles du secteur et la rentabilité économique est aussi très supérieure au taux proposé par le banquier. LCF a donc tout intérêt à emprunter puisqu’elle bénéficiera de l’effet de levier.

Les montants de stocks sont relativement élevés, en particulier ceux des matières premières (115 jours contre 98 dans l'ensemble du secteur). Une meilleure gestion des stocks se traduirait par une baisse du BFR. En revanche, les délais de paiements sont bien négociés.

La capacité de remboursement est excellente, ce qui confirme la bonne santé financière de LCF.